【研究报告内容摘要】
2020q1公司归母净利润同增102.32%。2020q1,公司营业收入为13.54亿元,同比增长33.84%;归母净利润为2.23亿元,同增102.32%。
一季度公司及时复工复产,终端有序交付,收入端维持稳健增长。年后公司积极推动复工复产,装备制造业务整体受疫情影响较小。2019年末,公司存量订单约43.73亿元,同比增长21.40%;存货约41.65亿元,同增84.44%。
生产端恢复,终端有序交货,奠定收入端持续高增长。油服作业,阶段性受影响推迟,随着疫情影响趋弱,逐步恢复正常作业状态。
销售/管理费用率下降,汇兑收益贡献财务收入。一季度,公司销售/管理费用率分别为5.82%、4.81%,同比分别降低1.81%、1.29%。一方面,收入高增摊薄费用;另一方面,疫情影响一季度实际办公时间以及差旅活动缩减。
研发投入持续增长,2020q1为0.52亿元,同增76.77%。汇兑收益贡献财务收入,当期公司财务费用为-0.19亿元,较去年同期降低0.36亿元。
opec+减产会议达成协议优化供给端格局,把握能源自主安全主线国内页岩气开采景气度仍可期。4月13日,opec+达成减产协议,2020年5月至7月期间减产970万桶/日;2020年7月至12月期间减产800万桶/日,2021年1月至4月期间减产600万桶/日,大规模、长时间的减产措施有望改善供给端格局,而随着疫情稳定经济回暖带动消费端需求增长,中长期油价有望回升到合理区间。国内能源自主化主线下,非常规天然气的投资开发投资预期仍将可观增长。一方面,参照页岩气开采“十三五”规划,2020年国内页岩气产量将达300亿m3,收官之年投资力度可期;另一方面,作为“七年行动计划”实施第二年,资本品的投资处于弹性较大的时点。公司业绩稳定增长仍可期。
盈利预测与估值。预期公司2020-2022年归母净利润为17.64、21.44、24.26亿元,对应当前股价pe为13.5/11.1/9.8倍。给予“增持”评级。
风险提示:国内非常规油气开采不及预期;行业竞争加剧。

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