【研究报告内容摘要】
事件:近日,公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入29.92亿元,同比增长15.77%,归母净利润4.59亿元,同比增长28.05%,扣非净利润4.51亿元,同比增长31.44%,每股收益0.77元;2020年一季度实现营业收入7.61亿元,同比增长6.98%,归母净利润1.36亿元,同比增长22.63%,扣非净利润1.32亿元,同比增长29.93%。
投资要点:
业绩稳健增长,盈利能力持续提升。公司2019年营收增速为15.77%,增速较上年同期提升4.87个百分点,营收增长主要是由模制瓶快速增长贡献;公司整体毛利率36.91%,较上年同期提升0.92个百分点,净利润率15.33%,较上年同期提升1.47个百分点,公司盈利能力持续提升,主要是由于公司深入推进机械化、自动化和智能化,降低人员成本以及高毛利产品一类模制瓶快速增长贡献。
高端一类模制瓶继续快速增长,胶塞类产品后劲十足。分产品看,2019年公司模制瓶实现收入12.52亿元,同比增长24.11%,其中模抗瓶销量73亿支,同比增长4%,高端一类模制瓶继续保持高速增长,销售量达到2亿支以上,同比增长40%;丁基胶塞系列产品实现收入2.12亿元,同比减少2.69%,胶塞类产品收入下降主要是由于公司在2019年实施了车间改造导致生产受阻,经过改造,胶塞生产质量明显提升,产能由40多亿支扩增至60亿支,且通过自动化实现了增产不赠人,预计胶塞类产品有望实现稳健增长;棕色瓶实现收入7.14亿元,同比增长1.83%,增速较上年明显减少19.21个百分点,受2019年初权健事件影响,国内业务有所下滑,但公司加大海外业务拓展,保证整体业务的稳定增长;日化瓶实现销量近20亿支,增长10%;管瓶实现收入1.49亿元,同比增长4.77%,受国内保健品市场景气度下降影响,销售量下降4.19%;安瓿瓶实现收入0.35亿,同比增长4.65%,铝塑盖塑料瓶系列产品实现收入0.35亿元,同比增长15.76%。
疫情导致公司一季度业绩放缓。受疫情影响公司2020年一季度业绩呈放缓态势,公司一季度营收增速为6.98%,较少上年同期减少了3.39个百分点,净利润增速22.63%,较上年同期减少了10.85个百分点,主要是受国内新冠肺炎疫情影响,国内消费与物流增长均有所放缓,我们预期二季度公司业绩将步入正轨。
盈利预测与推荐评级。公司是国内药用玻璃行业的龙头企业,产品线丰富,能满足不同客户需求,未来公司也将持续受益注射剂一致性评价政策,高毛利模制瓶有望保持快速增长,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为34.45/40.08/47.23亿元,净利润分别为5.93/7.61/9.84亿元,eps分别为1.00/1.28/1.65元。目前公司股价对应2020-2022年pe分别为40.50/31.59/24.42倍,我们给予公司2020年44-48倍pe,6-12个月合理区间为44.0-48.0元,给予公司“推荐”评级。
风险提示:产品降价,政策变动,安全事故。

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