【研究报告内容摘要】
行情回顾。 2019年 12月份,全部 a 股上涨 6.88%(加权平均),医 药生物板块上涨 3.87%,跑输大盘 3.01个百分点。 子板块中化学原料 药板块上涨幅度最大,累计上涨 6.51%, 其次为生物制品上涨 5.56%, 中药板块上涨 5.54%,医药商业上涨 2.97%,化学制剂上涨 2.93%,医 疗器械上涨 2.90%,医疗服务上涨 2.09%。从估值水平来看,医药生 物板块市盈率( ttm,整体法)为 34.37x(截至 12月 31日),全部 a 股为 15.03x,估值溢价为 128.68%,从子板块来看,估值最高的依 然属医疗服务板块( 74.51x),其次是生物制品( 42.85x)、医疗器 械( 41.20x)、化学制剂( 38.63x)、化学原料药( 29.53x)、中药 ( 23.01x)和医药商业( 18.00x)。 投资策略。 医药板块医保谈判落地及第二次药品集采消息传出之后, 出现一定幅度回落,但市场情绪明显比政策刚出台时更加理性,并且 此次集采政策相对来说更加温和,影响程度可控。未来仿制药集采将 趋于常态化,而创新药可通过医保谈判方式迅速扩大市场,缩短市场 拓展周期,医药行业将持续分化,强者恒强逻辑将会延续,我们对医 药生物板块维持“同步大市”评级,建议以产业升级为主线关注细分 领域优质个股:( 1)在政策推动下,创新药及高端仿制药将会持续受 益,建议关注创新药龙头恒瑞医药,及位于创新药产业链上游、处于 高景气的 cro 行业龙头药明康德、泰格医药;( 2)血液制品行业渠 道库存已恢复合理水平,行业有望实现稳健增长,建议关注行业龙头 天坛生物、华兰生物;( 3)估值合理,受医保政策影响小的绩优股如 丽珠集团、山东药玻、东诚药业;( 4)绝对估值偏低,现金流有望好 转,存在一定预期差的医药流通龙头如柳药股份、九州通。 风险提示: 商誉减值,政策变动, 新品销售不及预期, 产品大幅降价。

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